新闻/公告。公司发布三季报,报告期内公司实现收入1441.87亿,同比增长65.26%,归母净利润16.31亿,同比增长24.04%,扣非归母净利润13.16亿,同比增长19.38%;加权平均ROE为7.40%,同比增加0.7个百分点。业绩符合我们的预期。
   
供应链业务继续保持高增速。公司收入90%以上来自大宗商品贸易,受益于大宗商品价格上涨,今年整体大宗现货交易活跃,建发Q3延续了之前的高速增长。Q3单季度实现收入525.52亿,同比增长63.88%,环比Q2单季度基本持平。利润端,前三季度非经常性损益中包含1.62亿套保收益,主要是套保空单带来的收益;另1.68亿为资金占用收益,实为资金融通带来的利润,均为业务相关,视为主营利润。
   
地产业绩尚未完全反应,18年或迎来爆发。我们从非经常性损益推断,报告期公司确认房地产利润约6亿,同比增长在40%左右。由于地产业务多在Q4结算,因此过往Q3业绩均相对全年较低,17年全年仍将维持在15%左右增长。
   
由于地产业务结算存在两年滞后,即当年出售的房源,将在两年交房后结算,考虑到近2016年房价大幅提升,毛利率水平将得到大幅增长,因此展望2018年获奖迎来地产业务实现30%以上增长。
   
维持盈利预测,维持“买入”评级。金砖会议结束后,公司股价有所回调,考虑到明年大宗行情大概率持续,且地产将迎来爆发,业绩确定性强,我们维持买入评级。同时,继续维持盈利预测,预计2017年-2019年公司净利润分别为32.61亿、39.87亿、45.44亿,EPS分别为1.15元、1.41元、1.60元,当前股价对应PE分别为10倍、8倍、7倍。维持“买入”评级。